Evaluarea Întreprinderii în Cazul unei Economii Emergente – Studiu de Caz TIMANCO S.A.

Evaluarea Întreprinderii în Cazul unei Economii Emergente – Studiu de Caz TIMANCO S.A.
Autori:
Ingnacio VELEZ-PAREJA, Joseph THAM

Rezumat:
În acest articol vom analiza un caz real dintr-o ţară emergentă, pentru a ilustra evaluarea prin metodele fluxurilor de numerar, care includ aspecte complexe, cum ar fi: impozite neplătite, pierderi reportate, datorii din schimburi valutare, profit potenţial şi ajustări la inflaţie ale situaţiilor financiare. Aceste aspecte complexe ridică probleme referitoare la determinarea fluxurilor de numerar şi a costului capitalului. În calculul ratelor de actualizare şi pentru a rezolva circularitatea ce apare între valoare estimată şi ratele de actualizare calculate, au fost folosite valori de piaţă. Formulele de calcul a ratelor de actualizare sunt condiţionate de tipul de rată de actualizare folosită pentru economia de impozit. Vom presupune că această rată de actualizare este costul capitalului propriu, pentru firmele neîndatorate, şi vom folosi setul de formule adecvate acestei ipoteze. Vom demonstra că utilizând un set coerent de formule pentru calculul ratelor de actualizare, se obţin valori similare ale capitalurilor investite, estimate prin metode diferite: între fluxul de numerar net şi costul mediu ponderat al capitalului (CMPC), între fluxul de numerar net aferent capitalului propriu şi costul capitalului propriu aferent unei întreprinderi îndatorate şi între fluxul de numerar aferent capitalului investit (Capital Cash Flow), care este echivalent cu valoarea actuală ajustată, atunci când se foloseşte ca rată de actualizare, pentru economia de impozit, costul capitalului propriu pentru firmele neîndatorate. Relevanţa acestei lucrări se bazează pe utilizarea de formule generale, diferite de formula de manual standard, folosită pentru calcularea costului capitalului, care nu permite luarea în considerare a unor astfel de aspecte complexe. Deşi aspectele complexe necesită o atenţie deosebită, acest studiu de caz arată că este posibil să se estimeze valoarea întreprinderii, într-un mod corect şi coerent.

Înapoi la Revista de Evaluare – Numărul 5 (2), 2010